食物饮料行业周报：白酒底部结构兼顾成长型标

　　11月3日-11月7日，食物饮料指数跌幅为0。6%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约1。4pct，子行业中预加工食物（+2。3%）、烘焙食物（+1。7%）、肉成品（+0。8%）表示相对领先。2025岁首年月至今，食物饮料显著跑输大盘，缘由取消费、市场气概变化相关。（1）禁酒令使得良多消费场景消逝，取酒类、餐饮相关的消费需求遭到负面影响；（2）居平易近预期收入有压力，消费持续升级表示；（3）科技板块行情较着，导致部门资金流出。当前板块底层逻辑是根基面已接近底部区间，后续苏醒预期逐步升温。（1）行业利空已根基，禁酒令影响边际放缓；（2）部门企业自动收缩供给，削减渠道压力，渠道风险。（3）政策预期加强，提振相关消费范畴需求。根基面底部叠加板块估值曾经回落至低点，基金持仓食物饮料比例一曲维持较低，筹码布局相对较好，此时板块已无悲不雅需要。瞻望2026年全年，食物饮料行业从线是底部回暖苏醒，苏醒节拍及力度取宏不雅经济相关性较大。按照苏醒径推演，2026年更多期望公共消费连结韧性，经济活跃度提拔带来商务消费提振。财产层面白酒企业已进入深度调整期，行业需求下行的成果已由终端经渠道传导至厂家，表现为酒企公司报表业绩增速放缓。后续瞻望，酒厂仍胁制压货以推进渠道库存去化，为持久健康成长奠基根本，但短期报表仍处于出清阶段。当前可逐渐开展设置装备摆设，优先选择业绩出清或底部确认标的，关心贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份等。公共品方面，我们关心具备成长属性的休闲零食板块。散拆、小包拆零食因适配立即消费场景，成为近期食物饮料增加从力。渠道端，社区店、电商等因更切近消费者日常采购取立即下单需求，增速显著优于其他渠道，头部企业则通过聚焦焦点单品，进一步巩固了市场份额，支持板块全体增加。品类端，具备健康属性的新品更易获得青睐。我们从成长性角度按照新渠道、新品类、新市场等思结构，沉点关心卫龙甘旨、西麦食物、盐津铺子、百润股份等。（1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化历程，以愈加务实的姿势，强调将来可持续成长。公司分红率提拔，此轮周期后茅台可看得更为久远。（2）山西汾酒：汾酒短期面对需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产物布局升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化历程加速。（3）西麦食物：燕麦从业稳健增加，线下根基盘安定，新渠道开辟快速推进。原材料成本送来改善，估计盈利能力无望提拔。（4）卫龙甘旨：跟着新品铺市，面成品下滑环境将获得缓解，同时魔芋单品持续高速增加，根基盘不变。豆成品可能打开第三增加曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）百润股份：预调酒处于改善趋向傍边，威士忌已实现较好铺货，关心后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。